运营商财经 实习生李旭雅/文
近日，国内最大的毛发医疗集团——雍禾医疗集团（以下简称为“雍禾植发”）正式向港交所主板递表，不出意外，年底前将登陆资本市场，其中摩根士丹利及中金公司为联席保荐人。但是，仔细看下雍禾植发的招股书就会发现，这是一家用广告和营销费用堆出来的企业，与保健品、医美、民营医院等行业一样。
植发医疗前景好 但是现在很难做
雍禾植发招股说明书显示，中国脱发人群超过2.5 亿人次，平均每6人中就有1人脱发。男性较为容易患雄激素性脱发，患病率约为 21.3%，女性患病率相对较低约为 6%，2.5 亿脱发人群中男性约 1.63 亿，女性 0.88 亿。脱发问题逐渐进入更多人视野，排进了中国人最关心的健康问题前十名。
随着“秃头”的问题越来越严重，我国居民的收入不断增加。
2020年，中国居民人均可支配收入已增加至人民币32,189元，可支配收入的增长提高了植发行业的购买力。与此同时，我国居民的受教育水平不断提升，随着市场的扩大，消费者将更容易获得植发知识，因此更有可能接受植发治疗。
有专业机构预估，未来5年，全球植发市场的年复合增长率将高达24%，市场规模更会突破1500亿人民币，植发业被视为市场前景空前巨大的朝阳产业。
但是目前，植发的生意还是难做。据公开数据显示，2020年，在中国进行的植发手术约51.6万例，渗透率仅为0.21%。渗透率低，意味着市场需求没有得到满足。那么到底是什么原因呢？
一、目前植发的费用过高。据了解，目前一台植发手术大致2万元起步，植发手术前后的头皮养护又是一笔开销。按照目前的消费水平来说价格偏高。二、植发不等于生发。因为“植发”属于“拆东墙补西墙”的过程，所以有些患者难以接受认为植发没有用。
所以目前的植发市场还有很大的发展潜力。
行业中市场占有率无法证实
近几年来，雍禾植发的收入不断增加，但是却不怎么赚钱这是怎么回事？
据悉，雍禾植发创始人张玉在2005年进入植发领域，2010年创建雍禾品牌创建，这是中国第一家采取直营院模式进行企业发展的医院机构。
网上有文章称，目前，雍禾植发的植发医疗和医疗养固业务在中国市场均已处于领先水平，植发医疗业务市占率达到11%，医疗养固业务市占率约为5%。不过，这无法证实，因为没有权威统计。
轻研发重营销 高收入低盈利
招股书显示，2018年-2020年间，雍禾植发的营业收入分别为9.34亿、12.24亿和16.38亿元。复合年增长率达32.4%，同期净利润分别为0.54亿元、0.36亿元以及1.36亿元。
同期，雍禾植发的毛利分别高达75.1%、72.6%和74.6%，扣除其他成本后，相应的净利有5.7%、2.9%和10%。虽然表面上毛利率很高，但是看到雍禾在广告上的花费就会发现对营销的巨大投入，严重侵蚀了雍禾植发的利润率。
招股书显示，2018～2020年，总销售费用占总公司收入的49.6%、53.1%及47.6%，而营销费用又占总销售费用的比例分别是70.8%、70.5%及65.1%。这意味着，2020年雍禾植发在广告投放和营销方面的投入达到了5.07亿元。
与高昂的营销费用相比起来，雍禾植发在研发投入方面极少。据招股书数据显示，雍禾2018年至2020年的研发投入分别只有780万、880万和1180万元，分别占当年收入的0.8%、0.7%和0.7%。
要知道，雍禾植发家主要是依靠高技术。2005年，雍禾植发第一次把美国FUE植发技术引入中国。之后凭借先进的FUE植发，雍禾迅速在中国站稳脚跟。
如今，雍禾植发的发展有些偏离了正常的发展轨道。要知道技术优势易转化为企业优势，雍禾植发此次融资上市后或许可以多投入资金到研发上面，而不是盲目扩张一味宣传，方可应对其他竞争者的激烈竞争，永远保持行业龙头地位。
2021年初雍禾植发创始人张玉曾在采访中表示：“植发市场份额也就占中国整个毛发市场的1％，雍禾的未来应该着眼于毛发全产业链上。
值得注意的是张玉是初中毕业，他在2010年创建雍禾医疗。目前，张玉拥有公司42.66%的股权。张玉的胞弟张辉拥有公司5.64%的股权。他就这样靠营销手段进军号称千亿的毛发市场？
（责任编辑：李旭雅）
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