运营商财经 实习生徐明洁/文
十年几乎是一个企业的门槛，蜂助手也不例外。今年，蜂助手再次启动创业板IPO，欲想进行下一个阶段的发展。然而，自身暴露的大客户和盈利方式单一，以及现金流受制等问题，成为市场对蜂助手IPO之路最大的顾虑，而蜂助手能否顺利IPO，这些因素将也是关键。
业绩依附中国移动 营收渠道单一
蜂助手一家互联网数字化虚拟商品综合服务提供商，主要业务为数字化虚拟商品综合运营服务、物联网应用解决方案及技术服务。乍一听可能云里雾里，但其实说白了，就是卖流量、话费、视频会员卡等赚取差价。如我们看到的“20G流量+1个月优酷会员”，就出自蜂助手。
而蜂助手的管理层团队多是“中国移动”出身，譬如董事长罗洪鹏就在中国移动任职超过12年，副总经理、董事会秘书韦子军在中国移动任职超过11年；这就导致蜂助手的营收大都是依附于中国移动。
招股书披露罗洪鹏此前在2004年05月至2011年3月在中移动广东有限公司省市场部担任经营分析师、电子渠道经理。蜂助手的副总经理丁惊雷，在2005年6月至2010年10月担任中国移动通信集团广东有限公司广州分公司沟通100服务厅店面经理/G3产品区域总监。蜂助手的董事会秘书、副总经理韦子军在2003年12月至2014年12月担任中国移动广东公司佛山分公司综合部副总经理、财务部副总经理。
据了解，中国移动为蜂助手的第一大客户。具体数据显示，2018年至2020年，公司收入中来自中国移动的分别为0.4亿、1.1亿、1.5亿，占比16.50%、26.90%及 29.96%，收入占比逐步提升。
而中国移动也带给蜂助手超高的毛利率。据招股书显示，2020年上半年，广东移动手机营业厅APP带给蜂助手的毛利率高达98.70%。
除了中国移动这个老大哥之外，蜂助手的其他四大客户经常变动，并不稳定。报告期内（2017年至2020年上半年）深圳市腾讯计算机系统有限公司、华为软件技术有限公司、湖南快乐阳光互动娱乐传媒有限公司等公司都消失在前五大客户之列。
为此，过度集中的企业大客户，会让企业的抗风险能力过低；如果大客户发生变化或风险，可能会对企业产生较大影响，这也是蜂助手闯关IPO时，监管层重点审核的风险点所在。
客户回款慢 现金流受制
尽管蜂助手借中国移动的东风赚得盆满钵满，但是，中国移动虽是蜂助手最大的盈利客户，也是其最大的应收账款客户。
自2018至2020年上半年以来，公司应收账款账面净额分别为 12198.30 万元、22182.95 万元和21681.59 万元，占当期期末总资产的比例分别为 32.74%、42.37%和 35.83%。
虽然公司整体盈利规模近年来保持快速增长的趋势，但公司经营活动产生的净现金流入分别为351.96 万元、-935.61 万元和 1,565.72 万元。
因此，如果蜂助手的客户回款不及时，蜂助手将面临资金链断裂的风险，影响企业的发展。
频繁的股权转让 价格忽高忽低
除了抗风险力较差、现金流薄弱之外，蜂助手在新三板上市时期，过山车一样飘忽不定的股权转让也让人心生疑惑。
据招股书，2018年到2019年12月，蜂助手一共进行了19次股权转让，光2019年一年就有15次股权转让。而这期间每股价格高至13.5元，低至1.26元，相差近10倍。
蜂助手股东吴雪锋于 2018 年 5 月与杭州银湖签署《股份转让协议》，以13.5元/股的价格，出让其持有的蜂助手16万股的股份，交易总价216万元。
而就在2018年10月30日，蜂助手的股权转让价格就断崖式下跌到2.86元/股，11月更是降至1.26元/股。
这其中是否存在利益输送？上市之后还是否会出现类似状况？股价是否会受此影响？都是股民担忧的问题。
由此看来，蜂助手要想成功上市，还面临许多亟待解决的问题，IPO上市之路道阻且长。
（责任编辑：康玲华）
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